[유진투자증권=권해순 연구원] 2023년 글로벌 제약바이오 산업은 전반적으로 부진했다. DRG 지수(NYSE 의약품지수)는 5% 상승하는데 그쳐 시장 대비 7% 언더퍼폼했으며 20개의 글로벌 빅파마들 중 15% 이상 주가가 상승한 기업은 3개에 그쳤다. NBI(NASDAQ Biotech INDEX) 및 XBI(S&P 바이오텍 ETF Index) 지수도 시장 대비 각각 34%, 15% 하락했다. 그러나 빅파마들이 신약 파이프라인 강화⸱다각화를 위해 M&A와 기술이전 계약을 공격적으로 추진하면서 연말로 갈수록 제약바이오 업종에 대한 투자 분위기가 반전됐다. ◆ ″국내 제약바이오 산업 제3 성장 단계 진입″ 특히 유망 파이프라인을 보유한 바이오텍들 중심으로 기업가치가 큰 폭 상승했다. 10월 저점 이후 NBI와 XBI는 각각 21%, 42% 상승했고 기술력 있는 바이오텍들로 구성된 XBI는 시장 대비 26% 아웃퍼폼했다. 빅파마들은 2024년에도 성장 정체가 지속될 전망이다. 2025년부터는 주력 품목들의 특허 만료 효과가 두드러지고 2026년 IRA 법안 시행 이후로는 주력 제품들의 약가인하가 시작된다. 2023년 하반기 빅파마들이 보여주었던 신약
[NH투자증권=안재민 연구원] 중국 게임 산업 규제안이 발표되면서 게임주 큰 폭의 주가 하락했다. 하지만 다음날 중국 정부는 아직 의견 수렴 중이라고 발표했고 판호도 발급됐다는 점에서 충격은 일단락될 것이다. 중국 국가신문 출판서는 지난 22일 온라인게임 규제안을 발표했다. 매일 로그인 하거나 처음으로 게임을 하는 경우, 연속으로 여러 번 충전하는 경우의 보상을 금지하고 경매나 투기 활동을 통해 값비싼 거래를 제공⸱묵인하는 것을 삼가고 충전 한도를 부과하기로 했다. ◆ 다시 나타난 중국의 게임 산업 규제 이로 인해 22일 주가는 Tencent 12.4%, NetEase 16.1% 하락했고 한국 기업도 중국 노출도가 있는 업체들을 중심으로 주가 하락세(크래프톤 -13.8%, 위메이드 -13.3%, 데브시스터즈 -14.9%, 넷마블 –5.6%)를 보였다. 이후 23일 중국 정부는 온라인게임 관리 대책이 의견 수렴 과정이며 게임 산업의 번영과 발전을 도모하는 것을 목적으로 한다고 다시 발표했다. 텐센트는 일부 언론보도를 통해 새로운 조치가 게임 비즈니스 모델을 근본적으로 바꾸지 않는다고 언급한 점에서 우려는 일단락되어 추가적인 조정은 크지 않을 전망이다. ◆ 판호
[KB증권=강성진 연구원] 2024년 운송업종에 대해 긍정적인 의견을 유지하고 CJ대한통운[000120]에 대해 목표주가 15만원에 매수의견 탑픽으로 제시한다. 국내 풀필먼트 센터 수요 증가 및 알리익스프레스의 한국 시장에 대한 성공적 진입 여부, 대한항공의 아시아나항공 인수 여부 확정, 컨테이너 해운사들의 선박 가동 축소 여부, 선박 환경규제 및 중국 부양책 효과 등이 2024년의 중요한 체크 포인트다. ◆ ″CJ대한통운의 주가를 급등시킨 것은 장기 전망 변화″ 2024년 운송산업 관련 최근 투자자들의 관심은 CJ대한통운에 집중되어 있다. 주가 급등의 원인, 2024년 이익 증가 폭, 적정 밸류에이션 등에 대한 질문이 많았다. CJ대한통운의 급등요인은 성장성 우려 해소다. 그간 투자자들은 CJ대한통운의 영업이익이 장기간 감소할 것으로 보고 이를 CJ대한통운 주가에 투영했던 것으로 보인다. 그러나 CJ대한통운의 택배 영업이익은 팬데믹 특수 이후에도 계속 성장하고 있는 데다가 알리익스프레스의 한국 진출로 장기 성장성을 확보할 수 있을 것으로 보인다. 즉, CJ대한통운의 장기 이익 성장에 대한 전망이 바뀌면서 주가가 단기간에 상향조정되는 모습이다. CJ대한통운의
[SK증권=한동희 연구원] 최근 2거래일 동안 반도체 업종 주가는 전반적으로 급락세를 보였다. 특히 SK하이닉스, 후공정, 전환투자 수혜주 등 기존 주도주 중심의 주가 하락 폭이 상대적으로 두드러졌다. 시스템반도체 미국기업인 NVIDIA(엔비디아)의 중국 비즈니스에 대한 미국 정부 추가 규제 가능성에 따른 센티먼트 악화가 차익 실현의 방아쇠(Trigger)로 작용한 것으로 판단된다. NVIDIA의 매출총이익률이 72%까지 상승해 수익성 상승이 체감할 수 있는 구간에서 미국 정부의 추가 규제 가능성은 외형 성장 여력에도 부정적 영향을 미치기 때문이다. ◆ ″원자재 반등 사이클 진입″ 2023년 원자재(commodity) 메모리 대부분이 적자였다는 점을 감안하면 삼성전자, SK하이닉스의 영업이익에서 고대역폭메모리(HBM) 등 인공지능(AI) 향 메모리가 차지하는 비중은 매우 높았을 것이므로 AI 및 빅테크 센티먼트 악화는 주가에 큰 영향을 미칠 수밖에 없다. 우리는 원자재 메모리 가격 반등 사이클에 진입했다. 감산 지속을 통한 공급 축소와 모바일, PC에서의 재고보충(Restocking)을 시작으로 고정가격의 반등이 목격되기 시작했다. 가격 반등 초입 구간에서
[NH투자증권=정연승 연구원] 가뭄으로 인해 파나마운하 통행 제한이 심화됐다. 수에즈운하-홍해 통행 과정에서 이스라엘 관련 선박(선주, 용선주 무관)이 공격받거나 실제로 나포되는 이슈 발생했다. 선사들이 우회 루트를 활용하면서 운송 거리가 증가하고 있고 선박 수요 증가로 연결되고 있다. BDI 지수 및 LPG선 운임이 급등하고 있으며 공급망 혼란 및 직구 물량 증가로 항공 화물 운임도 반등 추세다. ◆ ″벌크, 해외선사 Trading 의견 제시″ 곡물 물동량 증가에 따른 브라질 체선 증가, 철광석 가격 상승에 따른 중국의 철광석 재고 확충으로 대서양 중심의 벌크선 공급 부족하다. 최근 상승이 구조적인 이유보다는 일시적인 강세로 판단하고 있어 벌크선사 관련 장기 매수보다는 거래(Trading) 의견을 제시한다. HMM 관련 불확실성으로 인해 국내 벌크선사보다는 해외벌크선사를 더 선호한다. 한편 최근 중국 정부는 부동산 화이트리스트 설정 등 부동산 및 건설업 관련 지원 정책이 누적되고 있어 오는 2024년 2월 이후 구조적 시황개선 가능성 여부를 살펴볼 필요가 있다. ◆ ″LPG선, 운임 강세 장기화 예상″ LPG선의 경우 파나마운하 통행 제한으로 인해 직접적인
[KB증권=최용현 연구원] 11월 29일 한국경제 기사에 따르면, 티빙과 웨이브는 합병을 위한 MOU를 내달 체결할 것이라고 보도했다. 해당 기사에서는 합병을 통해 CJ ENM이 합병법인 최대 주주, SK스퀘어가 2대 주주에 오르는 구조이며 CJ ENM이 다양한 관점에서 논의 중이라고 밝혔다. 합병이 제기되는 이유는 각 기업의 재무 우려, OTT 시장 점유율 확대, 콘텐츠 시너지 기대 등이 있다. 티빙⸱웨이브의 2022년 기준 잉여현금흐름(Free cash flow)는 각각 1433억원과 -900억원이고 기말 현금은 각각 1030억원과 459억원이다. ◆ ″합병 시 드라마 및 예능 장르 압도적 사업자 될 수 있다″ 2023년에도 분기 영업손실이 계속되고 있어 재무 상황이 악화되었을 것이다. 2023년 유상증자 250억원 실시한 웨이브는 투자자금 2000억원 만기가 2024년 11월 도래한다. 국내 OTT 시장에서 티빙과 웨이브는 10월 MAU 기준 각각 3위와 4위 업체이고 구독자 증가세도 둔화되고 있다. 합병을 통해 가입자 이탈이 없다면 OTT 시장 점유율은 넷플릭스와 근접해질 것으로 기대한다. 콘텐츠 측면에서 티빙과 웨이브는 모두 국내 드라마 및 예능 중
[유진투자증권=이유진 연구원] 코로나 이후 각국의 부양책으로 철강 수요가 급증했으나 2023년에는 중국의 경기 부진과 높은 금리로 인해 철강 수요는 급격히 둔화됐다. 중국이 하반기 경기 방어를 위해 실시했던 다양한 부동산 정책에도 불구하고 중국의 부동산 투자는 아직 회복되고 있지 않다. 도시화의 상당한 진전으로 인해 중국의 공실률이 높기 때문이다. ◆ ″세계공장 중국의 부진=철강금속 섹터의 부진″ 중국 철강 수요 자체도 포화되었을 것이라고 판단한다. 이처럼 중국 부동산 회복은 과거에 비해 더디고 완만할 것이라 2024년 중국의 수요와 공급은 소폭의 회복 혹은 보합이 예상된다. 그러나 2024년 중국 외 지역의 수요는 상승 여력이 높고, 재고 사이클의 바닥이 다가왔다는 점은 긍정적이다. 경제 성장이 기대되는 동남아와 철강 수요의 반등이 기대되는 유럽에 수출할 수 있는 업체에 긍정적 흐름이 기대된다. 중국은 부동산 하강기(2015년)에 철강 구조 조정을 시작했었고 이는 이후 한국의 수입량 감소, 내수 판매량 비중 확대로 이어져 긍정적이었다. 현재 중국은 환경 규제를 하고 있어 2025 년까지는 중국의 철강 공급은 늘어나기 어렵다. 한편 변화하고 있는 환경에 주목
[하나증권=김록호 연구원] 코스피는 기관이 한 주만에 순매수 전환, 외국인이 2주 연속 순매수하는 흐름 속에 2.5% 상승했다. 전기전자 대형주 중에서는 삼성전기[009150]와 LG이노텍[011070]이 지수대비 양호한 주가 흐름을 시현했다. LG이노텍은 애플의 양호한 주가 흐름 및 아이폰15 시리즈의 프로 라인업 생산량을 상향할 수도 있다는 정황이 포착되며 2주 연속 긍정적인 주가 흐름이 나왔다. 삼성전기는 광군절 관련 판매량이 양호하다는 언론 보도와 함께 온디바이스 AI 간접 수혜 등으로 주가가 반등했다. LG전자[066570]는 전기차 관련 수요 둔화로 인해 상대적으로 주가가 약했다. ◆ ″전반적으로 양호한 흐름 유지″ 코스닥은 기관이 2주 연속 순매도한 반면 외국인이 4주 연속 순매수하며 1.2% 상승했다. 여전히 코스피 대비 수익률이 양호하지만 그 차이는 상당 부분 축소됐다. 하나증권 커버리지 중소형주들 주가도 2주 연속 대체로 양호했는데 비에이치[090460]와 서울반도체[46890]의 주가는 부진했다. 비에이치는 애플e 관련 수혜에도 불구하고 주가가 과도하게 저평가되어 있다는 판단이다. 서울반도체는 부진한 3분기 실적 발표 이후 소외되는 흐름이
[NH투자증권=주민우 연구원] 2023년 2차전지는 P와 Q의 부진이 동시에 발생하며 주요 업체들의 영업이익 컨센서스가 평균 34% 하락했다. 이 과정에서 일부 업체의 12MFEV/EBITDA는 모든 랠리의 시작이었던 2020년 수준까지 낮아졌다. 대부분의 국가들이 오는 2035년부터 내연기관 판매를 금지하고 있어 EV로의 전환은 성장통이 있을지언정 필연적인 변화라는 점을 감안하면 2020년 수준으로의 회귀는 매수 기회라고 할 수 있다. ◆ ″여전히 불확실한 수요″ 2024년 xEV 판매량은 1777만대(+26% y-y)를 예상한다. 유럽 +25% y-y, 미국 +67% y-y, 중국 +15% y-y 전망한다. 전기차 시장은 캐즘(침투율 16% 부근에서 나타나는 일시적 수요 둔화)의 영역에 진입했다고 판단한다. 전기차 침투율 93%를 자랑하는 노르웨이 역시 2015년 침투율 17%를 기록한 뒤 2016년 둔화기를 거쳐 2017년부터 본격 성장을 회복하고 있다. 글로벌 전기차 수요 곡선 역시 노르웨이 사례와 유사할 것으로 예상한다. 2024년은 수요 회복을 위한 기반(가격↓, 금리 ↓, 인프라↑)을 다지는 시기라고 분석한다. Tier1 리튬업체들의 손익분기점(
[KB증권=김동원 연구원] 11월 7일 현재 IT 대형주 7개사 중 공매도 잔고 및 최근 1개월간 공매도 거래 비중 상위 3사는 LG디스플레이→LG이노텍→삼성전기 등으로 파악된다. 이들 종목의 공매도 잔고는 LG디스플레이(829만9804주, 전체 주식의 2.32%), LG이노텍(37만9408주, 1.6%), 삼성전기(68만733주, 0.91%) 등이다. ◆ 공매도 거래 비중, 최근 1개월간 +2~10%pt 확대 공매도 잔고 상위 IT 3사의 공매도 거래 비중을 기간별로 살펴보면 최근 1개월간 공매도 거래 비중이 6개월 전과 비교할 때 +2~10%pt 확대됐다. 최근 1개월간 LG디스플레이 공매도 거래 비중은 25.04%로 6개월 전 15.36% 대비 약 +10%pt 증가했다. LG이노텍 공매도 거래 비중은 6개월 전 8.34% 대비 최근 1개월간 11.63%로 +3%pt 증가했다. 또한 삼성전기 공매도 거래 비중도 약 +2%pt 확대(6개월 전: 9.78% → 최근 1개월: 11.54%)됐다. ◆ ″실적 개선 가시성 높은 업체 주목″ IT 대형주 7개사 경우 공매도 잔고 현황과 공매도 거래 비중이 높은 업체 중에서 내년 상반기까지 실적 개선 가시성 높은 업체
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