[하나증권=최정욱 연구원] 전주 은행주는 1.9% 하락해 KOSPI 상승률 1.2% 대비 다시 초과하락세를 시현했다. 

펀더멘털상 특이 이슈는 없던 가운데 JP모건이 바클레이스 주최 컨퍼런스에서 미국 연준의 기준금리 인하 우려 등으로 내년 순이자이익 전망치를 하향 조정하면서 JP모건 주가가 당일 5.2% 급락한 점이 국내 은행주에도 영향을 미쳤다.

연초 이후 은행주가 KOSPI를 40%포인트 이상 초과 상승한 상황에서 상기 요인이 국내외 기관투자자들의 차익실현 욕구를 자극한 것으로 추정한다. 다만 국내 은행주는 주후반 반등에 성공해 낙폭을 상당 부분 만회하는 모습이었다.

◆ ″외국인, 신한지주를 순매수 중″

미국 국채금리는 하락세를 지속했다. 현지시간 18일(한국시간 19일 새벽) 예정된 9월 FOMC 회의를 앞두고 빅컷(50bp 인하) 가능성이 부각되고 있기 때문이다.

추석 연휴 기간 동안 빅컷 확률은 67%까지 상승했고 대선을 앞둔 미국 민주당 상원의원들은 파월에게 75bp 인하를 요청하는 서한을 보내기도 했다. 

18일 현재 미국 10년물 국채금리는 3.64%로 9일 이후 8bp 하락했고, 2년물 국채금리도 3.61%로 동기간 4bp 추가 하락했다. 

한국의 경우 주택가격 상승이 발목을 잡고, 한국은행이 금융안정을 가장 중요하게 고려한다고 언급하면서 10월 금리 인하 가능성이 더 낮아졌다는 평가를 받고 있다.

하지만 국내 시중금리도 미국 금리에 연동해 하락세를 나타냈다. 국내 3년물 국채금리는 2.82%로 6bp 하락했고, 10년물 국채금리도 2.93%로 한 주간 6bp 하락했다. 

한편 원/달러 환율은 1,329.6원으로 마감해 한 주간 10.3원 하락했는데 18일 현재 달러선물이 1320원 초반까지 하락하고 있는 상황이다. 

지난주 외국인들은 KOSPI와 은행주를 각각 2조9000억원과 360억원 순매도했고, 국내 기관은 KOSPI를 4900억원 순매수했지만 은행주는 480억원 순매도했다. 

종목별로는 외국인들은 여전히 신한지주를 400억원 이상 순매수 중이고, 우리금융과 DGB금융, BNK금융 등도 소폭 순매수하는 모습이다. 반면 국내 기관은 신한지주를 대거 순매도했다.

전주 특징주는 JB금융과 카카오뱅크. JB금융의 경우 밸류업지수 편입 가능성에 대한 기대감으로 국내 기관들이 대거 매수에 나서면서 주가가 한 주 동안 7.1% 상승했고, 카카오뱅크도 금리 하락으로 빅테크 주식들이 강세를 나타내면서 주가가 5.7% 상승헸다. 

카카오뱅크는 케이뱅크의 상장 소식에도 영향을 받은 것으로 보이는데 케이뱅크의 공모가 희망가액이 카카오뱅크의 현 PBR 1.57배보다 높은 9500~1만2000원으로 결정됐기 때문이다.

반면 대형금융지주사들은 주가가 모두 하락했고, 우리금융과 하나금융이 각각 3.4%와 3.5%의 하락률을 기록하면서 약세 폭이 가장 컸다. 

◆ ″은행업종 비중확대 의견 계속 유지″

금융당국은 금년 말부터 은행권 스트레스 완충자본 도입을 시행할 예정이다. 은행별 스트레스테스트 결과 기존 최저자본 규제비율의 상향방식으로 최대 2.5%포인트까지 적립 의무가 부과되며 규제 비율을 준수하지 못할 경우 배당과 상여금 지급이 제한될 예정이다. 

정부 손실보전 의무가 있는 국책은행(산업, 기업, 수출입)은 적용 대상에서 제외하고, 새로 설립된 인터넷전문은행은 2년간 유예기간을 부여한다. 

우리는 상기 요인이 은행들의 주주환원정책에 크게 영향을 미치지는 못할 것으로 예상하는데 이는 최대치 2.5%를 적용해도 명목상 최저자본 규제비율이 시중은행 11.5%, 지방은행 10.5% 수준에 그쳐 모든 은행들이 현재 규제비율을 모두 상회하고 있기 때문이다. 

게다가 실제 스트레스 완충자본은 시중은행들의 경우 약 1.0~1.5% 내외, 지방은행들은 약 1.5~2.0% 수준에서 적용될 것으로 추정되어 최대치인 2.5%를 하회할 것으로 예상한다.

은행 3분기 실적도 컨센서스를 상회해 상당히 양호할 전망이다. NIM 추가 하락에도 불구하고 대출성장률이 높게 나타나면서 3분기 순이자이익 감소 폭이 제한적인데다 추가 충당금 등의 변수도 크지 않아 대손비용도 2분기 대비 낮아질 것으로 예상되기 때문이다. 

금리 및 환율 하락에 따른 비이자이익 증가 요인에도 주식시장 약세 등으로 비이자이익은 전분기 대비 약간 줄어들 가능성이 높다. 

종합하면 3분기 금융지주사(기업은행 포함) 전체 추정 순익은 약 6조1000억원으로 2분기의 6조2000억원에 거의 육박하는 양호한 순익 시현이 예상되고, 특히 4대 대형금융지주사들은 모두 실적이 컨센서스를 상회할 것으로 기대한다.

 
은행주가 올해 주도주로서 타업종대비 주가가 큰 폭 초과 상승해 약간의 네거티브 요인에도 조정 폭이 크게 나타나는 높은 주가변동성을 보이고 있다. 

다만 펀더멘털 변화는 거의 없는 가운데 밸류업 기대감도 약화되지 않고 있으며 평균 PBR 0.42배로 여전히 저평가되어 있다는 점에서 변동성 확대 현상에 지나치게 흔들리고 휘둘릴 필요가 없다고 판단한다. 

은행업종 비중확대 의견을 계속 유지하며, 은행주는 트레이딩보다는 최소 연내까지는 중기 홀딩 전략을 가져갈 것을 강력히 권고한다.